六个核桃交卷：养元饮品半年报背后的“逆周期”筑基

8月23日，六个核桃母公司养元饮品(SH603156)发布2025年中期报告。报告显示，公司上半年实现营业收入24.65亿元，净利润7.44亿元。值得关注的是，经营性现金流净额同比增长1358%至3.77亿元，货币资金余额增至14.59亿元，增幅达58.96%；叠加每10股派现5元(含税)、总分红6.3亿元的利润分配预案，养元饮品用"真金白银"向市场传递经营底气。

在消费市场结构性调整的背景下，养元饮品核心业务展现出较强的抗风险能力与经营韧性。中国食品产业分析师朱丹蓬指出，当前快消行业进入系统性重构期，评价龙头企业不能只看增速，更要看“造血能力”和“抗风险能力”，养元饮品多项关键指标已折射出盈利质量的实质性优化。对于其未来可持续发展，我们有信心并长期看好。

　　政策、消费红利东风，六个核桃卡位千亿植物基黄金赛道

养元饮品的韧性，根植于植物蛋白饮料赛道的长期红利。

在国家政策与健康消费浪潮的双重推动下，行业正迎来黄金发展期。早在2017年，国务院《国民营养计划(2017－2030年)》明确提出实施“双蛋白工程”，到今年初发布的《中国食物与营养发展纲要(2025—2030年)》明确“推进营养型农业生产、食品加工和食物消费”，植物蛋白饮料作为优质植物蛋白的重要载体，持续获得政策加持。在市场层面，中研普华产业研究院数据显示，2024年中国植物蛋白饮料市场规模已达680亿元，预计2030年将突破1200亿元，年复合增长率高达12.5%。

　　作为赛道龙头企业，养元饮品的行业地位进一步巩固。国际知名市场研究机构沙利文认证显示，养元旗下核心品牌“六个核桃”不仅连续多年占据国内核桃乳细分市场约80%份额，更以年消耗超1亿公斤核桃的采购量稳居行业第一。今年8月，六个核桃跻身《2025全球软饮料品牌价值50强》，并多年入选胡润《中国最具价值品牌》榜单。

中国食品产业分析师朱丹蓬指出，当下政策引导与消费升级利好植物蛋白行业，养元饮品所在赛道的马太效应将加速显现。而养元饮品报告显示，今年以来，各级政府扎实推进提振消费专项行动，消费市场分层化、分级化特点愈发明显，为此养元饮品也持续构建多元化产品矩阵，满足中老年、控糖等不同消费人群的需求，推动企业在消费市场转型过程中保持竞争活力。

目前，养元饮品主要包括六个核桃精品系列、养生系列、五星系列、无糖系列、六个核桃2430、六个核桃“新鲜装”系列等。除此之外，养元饮品也在探索和创新。据悉，2025年已研发了红枣、燕麦核桃乳及养元早餐豆奶等产品。朱丹蓬认为，在国家促进消费、倡导健康饮食的大环境下，六个核桃在积极布局无糖、节日及早餐等细分赛道，有效的在存量竞争中构建起‘产品护城河’，也为其未来增长积蓄新动能。

逆周期筑基，养元饮品的持续夯实底层能力

从商业发展史来看，在市场低迷时，有远见的企业会沉下心来“苦练内功”。深入分析养元饮品运营轨迹便会发现，它没有盲目追逐网红打法，也没有陷入价格战的泥潭，而是选择了从优势业务出发，进行一场静默而深刻的变革。

　　核桃乳品类在中国已有二十多年的发展历程，曾经，六个核桃凭借广告传播和消费者心智占位，将“经常用脑·多喝六个核桃”的品牌主张深植人心。如今，其正逐步转向“科学背书+功能验证”的路径重新定义核桃乳品类的价值。资料显示，养元饮品持续深化核桃与脑健康领域的研发与应用，与国内多所顶级科研院校建立战略合作，加速科研成果的落地转化应用。目前已经建立国内领先的六大技术研发平台和国家级实验室。从上市至今，累计投入超过数亿元用于技术攻坚，在A股市场同类型植物蛋白饮料六个核桃中“遥遥领先”。

与此同时，六个核桃凭借自主研发创新，成功突破了阻碍行业发展的技术瓶颈。如其首创的“5·3·28”工艺，便是六个核桃技术创新的重要里程碑。据了解，该工艺在2005年成功问世，突破了核桃饮品口感上的“涩、腻”等难题，使核桃饮品的口感更加顺滑、清爽。而后创新推出的全核桃CET冷萃工艺及五重细化研磨工艺，则进一步解决了行业长期存在的难题，优化了产品的口感和品质，提高了产品的附加值和市场竞争力。

在渠道端，养元同样上演了一场“静默革命”——没有盲目扩张或激进营销，而是通过“传统渠道做深、新兴渠道做透”的双轮策略，实现增长动能的迭代。一方面深化商超合作保障，通过稳定的客情维护和终端陈列优化，牢牢守住基本盘。数据显示，上半年经销渠道贡献收入22.27亿元，新增经销商126家，截至报告期内经销商总量增至2727家，网络覆盖进一步加密。另一方面积极拥抱直播电商、社群团购等新业态。通过与主播合作、定制化产品投放等方式，触达年轻消费群体，打通"认知-兴趣-购买"的转化链路。最直观的变化是直销渠道的增长：上半年直销收入2.10亿元，同比增长8.81%，占比由上年同期的6.6%提升至8.6%。

纵观2025年半年报，养元饮品的“变与不变”愈发清晰：不变的是对产品品质的坚守、对渠道深耕的耐心；变化的是对创新的加码、对新渠道的灵活拥抱。这种守正创新的策略，让其从昔日的广告驱动型黑马，成长为如今的稳健型白马。正如多位行业人士所指出的，养元饮品的这份半年报，不是一张成绩单，更像是一面镜子，照见了消费市场从“增量扩张”转向“存量竞争”的趋势，也折射出养元饮品更稳定、更具弹性的增长模型。